• 意外,降息再度落空!釋放了什么信號?
  • 資訊類型:熱點關注  /  發布時間:2020-06-16  /  瀏覽:1767 次  /  

來源:國民經略 

文|凱風


降息,再一次落空了。


6月15日,央行開展2000億元MLF操作,利率為2.95%,此前為2.95%。6月累計有7400億元MLF到期。


MLF,俗稱“麻辣粉”,學名是“中期借貸便利”,相當于央行借款給商業銀行,商業銀行再向市場放貸,這是央行向市場釋放流動性的重要工具之一。


“麻辣粉”的利率,正是實體利率(1年期LPR利率)和樓市利率(5年期LPR利率)的先行指標。


一個關注的信號是:MLF利率保持不變,意味著本月的LPR降息可能再度落空。


如果成真,這將是繼5月之后降息再度擱淺。


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要知道,今年以來,雖然經濟形勢之嚴峻超乎過往,疫情影響仍在持續,但決策部門對于降息表現出相當的克制力度,對樓市降息更是表現出非同尋常的高壓態勢。


2020年上半年,僅僅降息兩次,而且這兩次都是“非對稱”降息,實體利率降低幅度更高,樓市受到區別對待。


數據顯示,2020至今,實體利率(1年期LPR)累計下調30個基點,從4.15%降到3.85%;樓市利率(5年期LPR)僅僅下調15個基點,從4.8%降到4.65%。


另一個值得關注的信號是:本月“麻辣粉”到期金額高達7400億元,而一次性新增的規模僅為2000億元。


這說明央行正在大幅度回籠現金。


第三個值得關注的信號是,最近債券市場大跌,甚至有不少銀行理財出現罕見虧損,這背后同樣是寬松預期不再的信號。


熟悉金融市場的人知道,國債收益率是利率的托底指標,而國債收益率與價格成反比,債券價格大跌,意味著債券收益率上升,進一步預示著利率有可能回升。


這三個信號,都充分說明貨幣寬松不及預期,為什么會這樣?


其一,經濟正在復蘇,“大水漫灌式”刺激的必要性有所減少。


根據6月15日發布的最新經濟數據,無論是消費、投資還是工業,均有一定反彈:


5月工業同比增長4.4%,相比上月加快0.5百分點;消費同比-2.8%,房地產投資同比-0.3%,相比1-4月分別收窄4.7個百分點、3個百分點。


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可以說,經濟已經度過最難時刻。雖然疫情可能仍有反復,但社會正在進一步恢復正軌。而經濟恢復力度越強,對大水漫灌的需求就越弱。


其二,市場上并不缺錢。相反,資金套利沖動層出不窮,資金違規流入房地產的現象更有之。


判斷市場水量是否充足,廣義貨幣M2增速是典型指標。今年5月,M2同比增長11.1%,與上月持平,連續3個月保持雙位數增速。


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相比M2,還有一個更為直觀的指標:余額寶的年化收益率。余額寶是典型的貨幣基金,其利率接近無風險利率。


數據顯示,余額寶年化收益率最低下探到1.4%左右,低于1年期定期存款利率(1.5%),創下歷史新低。(參閱《余額寶收益率跌創新低,什么信號?》)


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這足以說明市場上流動性并不缺乏,但問題是這些流動性往往成了一些機構的套利工具,資金如果在金融系統空轉,對實體經濟的意義就相對有限。


官方人士表示:


今年以來,部分企業疑似將貸款資金挪用至房地產、證券市場等限制性領域。


更有一些實體企業,拿到低息貸款后,轉而存在利率更高的結構性存款里,從中空手套白狼。


顯然,相比繼續降準降息,更重要的是防止資金空轉、挪用,這當是貨幣寬松不及預期的主要原因所在。


其三,今年大概率仍會繼續降息,但樓市仍將作為例外而存在。


雖然經濟在持續復蘇,但全球疫情形勢并未出現明顯逆轉,而無論是內需還是外貿的恢復都需要時間,這就決定了貨幣寬松還會繼續,下半年仍會降息。


不過,無論如何降息,穩就業、保民生都是第一要務,穩住實體經濟是關鍵中的關鍵,而房地產只需要維穩,而不需要刺激。


當然,在貨幣寬松的大背景下,樓市同樣度過了最艱難時刻:個別一線城市、強二線城市出現一定復蘇,但大多數三四線城市仍然舉步維艱。


中國是典型的政策市。一旦樓市走跌,各種松綁就會層出不窮。一旦房價走高,樓市調控將會接踵而至。而無論是降準降息,都是著眼于實體經濟,不會雨露均沾。


換言之,2009年和2015年的普惠式大水漫灌,可能不會再出現了。


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